到目前为止，我们并不清楚这4万亿元中有多少是新增投资，这些新增投资中又有多少将来自政府预算。毕竟公布的很多项目本来就在原有规划之中。同时大家对于4万亿投资的资金来源也无从判断，至少很难相信光凭借国家财政可以支撑如此大规模的投资。另外国家投资与社会投资的挤出效应，如9000亿住宅保障与房地产行业自身投资的影响无从判断。最后，房地产投资占总投资的20%，制造业占30%，而这两块在行业销售不佳，出口前景暗淡的影响下，到底对投资下降的拉动有多大，4万亿投资的新增量能否弥补，存在一定争议。

　　但是，抛开上述争议，国内资本市场对上述投资做出了非常积极的反应，11月初，水泥与钢铁行业股票出现了显著的上涨。然而，事实情况是，我们既无法准确判断4万亿投资对钢材和水泥价格的影响，也很难说清钢铁、水泥“底部”估值对其未来股价的影响。

　　宏观经济和债券市场：上周又值宏观经济数据的密集披露期，从已披露数据来看，基本在市场预期之中，即中国经济面临较大的下滑风险，经济运行中的通胀压力基本释放；09年中国经济很可能步入衰退，面临较大的通缩风险。

　　上周债券市场前半周继续大幅上涨，但在周五开始走弱。究其原因，是源于技术层面，而非基本面。基本面，我们仍坚持早期观点，中国已进入减息周期，09年利率很可能降至2%以内。

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