本期摘要

市场的智慧

经济学家Paul Samuelson曾经半开玩笑地说，股票市场（美国）曾经预言了5次经济衰退中的9次。这给我们阐释了2个道理：1、股票市场能够明确地预测到经济拐点的出现，具备对拐点很好的领先预测能力；2、股票市场由于其天生的敏感与波动特征，却也可能对经济运行小的波动做出夸张的反应。

而中国的情况如何呢？在2002年之前，统计学家甚至可以计算出股市波动与经济呈负相关，如1999年、2000年的大牛市相对于当时衰弱的GDP；但从2003年开始，首先是宏观经济的旺盛带出了5朵金花的投资机会，继而2005年宏观调控后经济低迷与股市跌破千点相对应，股票市场开始展示出与宏观经济的联动性及其自身所具备的相当的智慧。尤其是2007年10月份股票市场的见顶回落，结束了维持2年的超级牛市，市场开始急剧下跌，其对宏观经济的理解显然超过了很多经济学家和投资专家的智慧。

除股票市场整体对宏观经济拐点具备判断智慧之外，我们惊讶地发现最近一年，很多行业类股票整体波动往往也能“准确”预测行业波动趋势，且同样超过很多专家的判断智慧。

尽管由于其与生俱来的敏感与波动特征，股票市场难免有时会反应过度或夸大，但市场智慧反复证明的判断能力，依然值得我们的尊重。

宏观经济和债券市场：本周国际油价受地缘政治影响有所反弹，但随着俄罗斯撤军，油价重回下降趋势。源于资金推动的大宗商品行情，随着全球经济的恶化，后期逐级回落将是大概率事件。

近期公司债券扩容力度很大、节奏很快，建议投资者高度关注其间可能存在的投资机会。

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